今日早盤研發(fā)觀點2024-02-29
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜道指三連跌，和納指收創(chuàng)一周新低。美國GDP后，美債收益率下行、刷新日低。美元指數(shù)反彈至一周高位，GDP后回吐多數(shù)漲幅。美油盤中轉(zhuǎn)跌，跌落逾一周高位，布油即月合約勉強收漲，創(chuàng)三個月新高。GDP后黃金轉(zhuǎn)漲，期金最終收跌。倫銅回落至逾一周低位，倫鎳兩連漲至三個月新高。國內(nèi)方面，證監(jiān)會召開資本市場法治建設座談會，證監(jiān)會發(fā)言人表示，春節(jié)后開市以來DMA業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步下降，日均成交量占全市場約3%，將繼續(xù)強化場外衍生品業(yè)務監(jiān)管。海外方面，美國四季度實際GDP年化小幅下修至3.2%，低于預期，美聯(lián)儲青睞通脹指標核心PCE意外小幅上修至2.1%。美EIA原油庫存連增五周，上周庫存超預期增長420萬桶。美聯(lián)儲官員強調(diào)降息步伐由數(shù)據(jù)引導，路徑或有別于之前的周期。今日重點關(guān)注美國至2月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨震蕩走弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.42%、0.78%、1.89%、4.33%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)今日集體回調(diào)，滬指跌1.91%失守3000點，收報2957.85點；深證成指跌2.40%，收報9047.10點；創(chuàng)業(yè)板指跌2.51%，收報1748.97點。市場成交額顯著放大，兩市日成交超過1.35萬億元，北向資金凈買入13.4億元。行業(yè)板塊全線下跌，電機、計算機設備、消費電子、半導體、光學光電子、互聯(lián)網(wǎng)服務、軟件開發(fā)、汽車零部件板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，1月全國70個大中城市中各線新建商品住宅銷售價格環(huán)比、同比延續(xù)降勢；二手房住宅銷售價格各線城市房價環(huán)比降幅收窄，同比延續(xù)降勢頭。海外方面，美國2月Markit制造業(yè)PMI初值為51.5，高于預期及前值，疊加近期多位美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，降息預期有所減弱，美元指數(shù)和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面處于弱復蘇狀態(tài)，海外降息預期有所減弱，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監(jiān)會等部門持續(xù)發(fā)聲并出臺相關(guān)措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規(guī)行為，市場做多力量有所增強，短期指數(shù)預計延續(xù)震蕩。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收漲0.10%，滬銀收盤持漲0.12%，國際金價收漲0.20%，金銀比價90.5。隔夜貴金屬震蕩整理，近期市場多空因素交織，市場焦點轉(zhuǎn)向本周即將公布的美國通脹數(shù)據(jù)，這可能影響美聯(lián)儲的降息時間表?；久鎭砜矗?月美國耐用品訂單月率初值下降6.1%，為2020年4月以來最大降幅；美國2月咨商會消費者信心指數(shù)106.7，為4個月以來首次下降。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續(xù)按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續(xù)15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司。截至2/27，SPDR黃金ETF持倉826.94噸，SLV白銀ETF持倉13470.50噸。整體來說，在美聯(lián)儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收跌0.09%；倫銅收跌0.41%。宏觀方面，在美聯(lián)儲不斷的鷹派發(fā)言下，銅價承壓下行。本周需關(guān)注美國最新PCE數(shù)據(jù)。基本面來看，供應端，隨著月末臨近，冶煉廠存在清庫存需求、并且進口銅也將陸續(xù)流入，預計供應量將在上周庫存大增的基礎上持續(xù)增加。庫存端，截止至2月26日，國內(nèi)電解銅社會庫存為29.83萬噸，環(huán)比增加1.19萬噸。需求方面，開工率雖有所恢復，但消費未見明顯增長，僅低價濕法銅表現(xiàn)較好，下游消費仍然受到一定銅價壓制，多以長單流轉(zhuǎn)為主。整體來說，美聯(lián)儲再現(xiàn)鷹派發(fā)言疊加下游消費增量始終不及預期，短期銅價承壓。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約弱勢整理，整體反彈動力暫緩，下方3800一線附近暫獲支撐，短期波動加劇，或步入寬幅整理格局。供應方面，上周五大鋼材品種供應795.7噸，周環(huán)比降8.36萬噸，降幅1%。上周五大鋼材品種產(chǎn)量除冷軋、中厚板外周環(huán)比均有所下降，核心驅(qū)動在于由于節(jié)前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節(jié)后復產(chǎn)，生產(chǎn)處于不飽和狀態(tài)，同時全國多數(shù)鋼廠處于虧損邊緣，鋼廠增產(chǎn)意愿不高，因此總產(chǎn)量有所下降。螺紋方面，由于節(jié)前放假短流程鋼廠普遍將在元宵節(jié)后復產(chǎn)，上周螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)見底。并且雖然上周因鋼廠軋線復產(chǎn)帶動開工率上升，但考慮到調(diào)研周期內(nèi)生產(chǎn)時長有限，加上少數(shù)高爐廠停產(chǎn)帶來較多減量，產(chǎn)量整體略有下降，螺紋鋼周產(chǎn)量下降0.1%至191.95萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2312.37萬噸，周環(huán)比增209.12萬噸，增幅9.9%。上周五大品種周環(huán)比均有所增加：廠庫周環(huán)比增加，增幅主要來自螺紋貢獻，螺紋鋼鋼廠庫存上升8.9%至334.89萬噸。社庫周環(huán)比上漲，主要受季節(jié)性影響，需求尚未有效啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升12.8%至845.15萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為586.58萬噸，增6.5%；其中建材消費環(huán)比增34.0%，上周五大品種表觀消費呈現(xiàn)建材、板材雙增的局面，需求雖然有所恢復，但是與往年相比恢復強度并不高。節(jié)后第一周，全國工地開復工率13%、勞務上工率15.5%，同比去年雖然有所提升，但依舊處于偏低水平，且目前多數(shù)工程項目并未開工，實際需求量未有明顯啟動，需求或仍處于低位水平，鋼價震蕩運行為主，關(guān)注需求啟動情況，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約震蕩運行，期價反彈動力暫緩，暫獲3900一線附近支撐，整體表現(xiàn)或步入寬幅整理格局，關(guān)注10日均線附近能否有效支撐。供應方面，目前鋼廠產(chǎn)量仍處于恢復的過程中，且多數(shù)鋼廠盈利情況較差，導致增產(chǎn)意愿不高，預計產(chǎn)量上升速度偏緩。上周熱軋產(chǎn)量大幅下降，主要降幅在東北地區(qū)，部分鋼廠短期檢修，產(chǎn)量有所下降。主要增幅地區(qū)在華北地區(qū)，部分鋼廠高爐鐵水增量，產(chǎn)量稍有上升，熱卷周產(chǎn)量下降3.3%至305.18萬噸。庫存方面，上周廠庫增幅放緩，主要降庫在華東和華北地區(qū)，節(jié)后物流逐漸恢復正常。主要增幅在東北地區(qū)，受檢修影響，廠內(nèi)提前備庫，熱卷廠庫上升1.1%至98.7萬噸；社會庫存上升13.1%至329.16萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增0.9%。綜合來看，目前鋼材基本面仍呈現(xiàn)供需雙弱的格局，整體矛盾并不突出，關(guān)注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收漲0.08%，倫鋁收跌0.41%。基本面來看，幾內(nèi)亞本周舉行全國范圍內(nèi)的罷工活動，市場擔憂會影響到幾內(nèi)亞鋁土礦供應，目前尚未受到影響；國內(nèi)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運行為主。庫存方面，截止至2月26日，國內(nèi)鋁錠庫存74.8萬噸，環(huán)比增加4.2萬噸。消費方面，鋁下游企業(yè)復產(chǎn)工作穩(wěn)步推進，隨寒潮雨雪天氣結(jié)束及旺季到來，短期消費預計持續(xù)向好，低庫存弱累庫也對鋁價形成一定支撐。但近日鋁錠現(xiàn)貨流通性寬松，疊加進口窗口打開，或壓制鋁價上行。整體來說，短期鋁價延續(xù)震蕩走勢，后需關(guān)注幾內(nèi)亞罷工對礦端擾動作用、消費復蘇進程及鋁錠鋁棒去庫拐點。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收盤持平；倫鋅收跌0.19%。國內(nèi)供應面，節(jié)后國內(nèi)鋅精礦加工費零星下調(diào)，鋅礦港口庫存也有所下滑，鋅礦供應維持偏緊格局，冶煉廠檢修減產(chǎn)增多，供應端存收緊預期。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，持貨商升水下調(diào)。庫存端，截至2月26日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為17.01萬噸，環(huán)比增加0.78萬噸，國內(nèi)庫存錄增。綜合來看，宏觀氛圍偏空，國內(nèi)基本面暫無更多消息指引，滬鋅偏弱震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收漲0.03%，倫鉛收漲0.17%。國內(nèi)供應面，電解鉛成交逐漸好轉(zhuǎn)，再生鉛則因成本高企報價堅挺。另外，節(jié)后再生鉛煉廠原料庫存消化明顯，但廢料供應有限，尤其是廢電瓶降價后拖累回收量縮水，據(jù)調(diào)研，部分再生鉛煉廠產(chǎn)量已經(jīng)下滑。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經(jīng)銷商剛需采購，但鉛消費表現(xiàn)溫和，尚不足以達成快速去庫。庫存端，截止至2月26日，國內(nèi)鉛錠社會庫存5.48萬噸，環(huán)比增加0.58萬噸，暴雪對物流影響緩和，鉛錠轉(zhuǎn)移累庫仍在繼續(xù)。整體來看，國內(nèi)鉛市場節(jié)后復工推進，鉛錠供需雙增，但高庫存尚待消耗，短期滬鉛走勢上行承壓。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲2.32%，倫鎳收漲0.85%。近期印尼RKAB因素以及成本走強支撐鎳價偏強運行，此前印尼官員表示正在努力批準更多的采礦配額，預計這將有助于緩解礦石供應緊張局面。純鎳基本面上來看，雖受春節(jié)假期與二月實際開工日較平常相比減少影響，鎳板實際產(chǎn)量預計小幅下滑，但部分鎳企仍然保持高開工率生產(chǎn)，疊加海內(nèi)外新增電鎳項目預計在Q2陸續(xù)投產(chǎn)，純鎳供給增加預期不變。下游需求端來看，純鎳仍然以合金電鍍?yōu)樽钪饕南掠晤I(lǐng)域，合金行業(yè)雖整體情況優(yōu)于年前預期，但受春節(jié)影響，均有一定的停工減產(chǎn)，導致下游對鎳板的需求有所下滑。而電鍍領(lǐng)域，據(jù)SMM調(diào)研了解節(jié)后首周電鍍訂單小幅下滑，其主要原因是部分電鍍廠提前備庫節(jié)后庫存，在鎳價攀升過程中下游更偏向于消耗已有原料。整體來看，鎳市場多空因素交織，印尼鎳礦供應收緊提振價格，但本身基本面供應過剩格局將制約其上方空間。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收漲1.27%。國內(nèi)供應端，近期部分冶煉企業(yè)有所挺價，因部分回收鋰鹽企業(yè)目前仍處春季減停產(chǎn)狀態(tài)，而鹽湖方面因本次寒潮帶來的雨雪天氣致道路遇阻，運輸周期拉長，供應端呈偏緊局面。另外，澳礦出口中國規(guī)模連續(xù)下滑，據(jù)Mysteel消息 ,2023年12月澳大利亞向中國出口鋰輝石精礦量環(huán)比減少21.5%。消費方面，企業(yè)陸續(xù)恢復開工，三元正極方面受終端汽車復蘇的影響，3月份需求預期好轉(zhuǎn)；磷酸鐵鋰企業(yè)開工差異明顯，下游訂單多集中在頭部鐵鋰廠家，多數(shù)企業(yè)采購偏謹慎。整體來看，近期碳酸鋰供應端受國內(nèi)環(huán)保和澳礦減產(chǎn)消息影響有收緊預期，但由于過剩預期未改，上行動能不足。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約低位企穩(wěn)，期價震蕩運行，整體圍繞890一線附近盤整，整體表現(xiàn)波動加劇。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應回升至同期高位，根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3046.5 萬噸，周環(huán)比增加458萬噸，較1月周均值增加300.9萬噸，較去年2月周均值增加344萬噸。近期港口泊位檢修較少，但澳洲、巴西均受到天氣因素干擾，預計下期全球鐵礦石發(fā)運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環(huán)比基本持平，處同期較高水平。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2529萬噸，周環(huán)比減少1萬噸，較上月周均值低134萬噸；需求端，上周鐵水產(chǎn)量止增轉(zhuǎn)降，周內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為223.52萬噸/天，周環(huán)比減少1.04萬噸/天，同比減少10.58萬噸/天，較年初增加5.35萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前8期累庫趨勢，截止2月23日，45港鐵礦石庫存總量13603.4萬噸，環(huán)比累庫455.6萬噸，較年初累庫1358.6萬噸，比去年同期庫存低619.9萬噸。本期港口庫存表現(xiàn)為累庫的主要因素在于疏港量明顯下滑，在到港量基本持平的情況下，出現(xiàn)卸貨量高于出庫量的局面，整體來看，目前礦石市場供需兩弱格局或?qū)⒀永m(xù)，預計短期鐵礦石價格整體寬幅震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩回落。供應方面，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性低產(chǎn)季，原料產(chǎn)出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續(xù)拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月22日當周，國內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為62.89%，環(huán)比增加46.9%。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為50.57%，環(huán)比增加36.9%。下游輪胎廠陸續(xù)恢復開工，工人返崗較積極，企業(yè)產(chǎn)量提升較快，預計開工率將維持增加態(tài)勢。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，國內(nèi)PTA開工率為83.08%，環(huán)比下降0.22%。本周已減停裝置或延續(xù)檢修，產(chǎn)量或較為穩(wěn)定。需求方面，聚酯周度平均開工率為80.76%，環(huán)比增加2.13%。前期裝置將集中重啟，國內(nèi)聚酯負荷將提升。整體來看，PTA供應變動不大，需求有所恢復，關(guān)注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，逸達、安興、山力、翔鷺等企業(yè)陸續(xù)恢復開車和提負，市場供應依舊增量預期明；但不排除加工費偏低下，部分企業(yè)存延遲開工的情況出現(xiàn)。需求方面，局部工廠多至正月十五之后恢復至滿開狀態(tài)，部分渦流企業(yè)接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區(qū)間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月22日當周，國內(nèi)PX產(chǎn)量為72.27萬噸，環(huán)比增加0.06%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率為86.8%，環(huán)比增加0.05%。本周未有裝置變動，產(chǎn)量或較為穩(wěn)定。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結(jié)構(gòu)變動不大，關(guān)注成本端的變化情況。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截至2月21日當周，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為85.01%，環(huán)比下降1.94%。久泰200裝置、山西焦化40裝置現(xiàn)已正常，本周供應將增加。港口庫存方面，港口總庫存為81.48萬噸，環(huán)比下降3.62%。本周港口表需或繼續(xù)回升，加之寧波地區(qū)封航，外輪抵港速度或受一定程度的影響，外輪抵港量或相對偏少，港口庫存或?qū)⒗^續(xù)去庫。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開工為49%，環(huán)比增加1.35%；從各行業(yè)來看，甲醛、MTBE、醋酸開工增加，二甲醚、DMF、BDO開工下滑。華南主流工廠降負運行，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通裝置存開車計劃，二甲醚需求增加；濱州恒運、廣漢華源、恒盈化工甲醛裝置重啟，蘭考匯通存開車預期，甲醛需求增加；山東成泰有開工計劃，MTBE需求增加；兗礦預計大裝置重啟恢復，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供應增加，需求恢復有限，期價或面臨壓力。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價沖高回落。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產(chǎn)量在截止2月16日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內(nèi)方面，主營煉廠在截至2月22日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比持平。本周無新增檢修煉廠，預計國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)走穩(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月21日當周平均開工負荷為60.37%，環(huán)比增加1.41%。本周暫無煉廠計劃檢修。隨著工程基建開工，柴油需求進一步提升，預計嵐橋、海化、海右、金誠等煉廠或陸續(xù)恢復開工，山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求前景不佳，建議密切關(guān)注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月18日當周，全球燃料油發(fā)貨量450.82萬噸，環(huán)比下跌24.94%。其中美國發(fā)貨41.78萬噸，環(huán)比下跌43.72%；俄羅斯發(fā)貨76.77萬噸，環(huán)比下跌2.91%；新加坡發(fā)貨14.89萬噸，環(huán)比下跌33.93%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月9日當周，中國沿海散貨運價指數(shù)為955.61，環(huán)比下跌2.12%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1455.19，環(huán)比下降0.66%。庫存方面，截止2月21日當周，新加坡燃料油庫存錄得2335.9萬桶，環(huán)比增加12.6%。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關(guān)注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，企業(yè)開工逐步恢復，本周僅有一家企業(yè)計劃檢修，預計后期PVC開工負荷維持高位。新裝置方面，寧波鎮(zhèn)洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，2月下旬下游制品企業(yè)基本復工，但因有一定成品庫存加之訂單一般，開工提升相對較慢。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調(diào)，市場反饋平淡，國內(nèi)對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月21日當周，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率為23.2%，環(huán)比增加0.8%。國內(nèi)96家瀝青煉廠周度總產(chǎn)量為39.4萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸。其中地煉總產(chǎn)量21.1噸，環(huán)比減少0.9萬噸；中石化總產(chǎn)量11.4萬噸，環(huán)比增加2.3萬噸；中石油總產(chǎn)量4萬噸，環(huán)比持平；中海油2.9萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。本周齊魯石化穩(wěn)定生產(chǎn)，加之中油高富以及京博海南均有復產(chǎn)計劃，帶動產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共21.8萬噸，環(huán)比下降1%。隨著天氣好轉(zhuǎn)，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關(guān)注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應呈增長預期。需求方面，農(nóng)膜市場交易陸續(xù)恢復，工廠開工穩(wěn)步提升，部分經(jīng)銷商尚未返市，供應增長快于需求。預計隨著春棚需求跟進及地膜需求旺季來臨，經(jīng)銷商下單積極性有所增加，開工或有明顯提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區(qū)間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價偏強運行。供應方面，本周惠州立拓以及安徽天大計劃投放，新增產(chǎn)能對市場沖擊力度增強。裝置檢修方面，近期短修裝置集中，本周仍有裝置計劃進入檢修，裝置檢修力度環(huán)比增加。港口方面，進口窗口仍處于關(guān)閉在狀態(tài)，進口貨源有限，但受春節(jié)影響，前期貨源陸續(xù)到港，本周港口庫存港口庫存或有所累積。需求方面，下游節(jié)后新單跟進相對有限，同時部分節(jié)前有所備貨，節(jié)后下游采購謹慎心態(tài)預計較重，擇低剛需為主基調(diào)，短期需求預計釋放力度相對有限。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)偏弱震蕩，成交一般，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現(xiàn)基差-249元/噸；焦炭總庫存936.96萬噸(-1.5)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率69.8%(-0.76)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率83.59%(-0.4)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格第四輪下跌全面落地，市場信心不足的問題持續(xù)存在。供應方面，多數(shù)焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產(chǎn)計劃，甚至有焦企計劃燜爐。2月23日Mysteel調(diào)研結(jié)果顯示，全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率為70.07%，焦炭日均產(chǎn)量64.29萬噸，焦炭庫存135.07萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現(xiàn)了供應縮減、需求回升的態(tài)勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉(zhuǎn)供需關(guān)系。目前鋼廠暫未有明顯的復產(chǎn)動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，近階段焦炭市場供需關(guān)系依然略偏寬松。預計春節(jié)過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發(fā)新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關(guān)注焦炭總庫存的變化。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2150元/噸(-30)，期現(xiàn)基差377.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.93萬噸(+13.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.41天(-1.8)。綜合來看，供應方面，山西省召開能源工作會議，提出要繼續(xù)做好穩(wěn)產(chǎn)保供工作，同時對煤礦減產(chǎn)的消息進行辟謠。近期產(chǎn)地煤礦復產(chǎn)進度加快，連膠原酶產(chǎn)量增幅明顯。2月28日Mysteel調(diào)研結(jié)果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率增至66.09%，日均產(chǎn)量56.13萬噸（增6.6萬噸）；原煤庫存252.66萬噸（增15.07萬噸）；精煤庫存134.58萬噸。受市場供應寬松的影響，近期主產(chǎn)區(qū)焦煤價格持續(xù)下跌。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關(guān)進口，近期通關(guān)車數(shù)處于高位。但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現(xiàn)已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現(xiàn)貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經(jīng)營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，節(jié)后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關(guān)注產(chǎn)地市場成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6271元/噸，收跌幅0.14%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.4%，收盤價22.64美分/磅。消息方面，截至2月20日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產(chǎn)糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產(chǎn)將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產(chǎn)同比基本持平或小幅下降，東部的單產(chǎn)則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產(chǎn)支撐，預計國際糖價區(qū)間震蕩走勢。國內(nèi)旺季備貨結(jié)束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節(jié)奏，整體供應充足，國內(nèi)白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2457元/噸，收跌幅0.04%。周三美玉米主力合約偏強運行，收盤價430.25美分/蒲式耳，收漲幅1.41%。巴西和阿根廷玉米產(chǎn)出刖景的以普,上2U23十大國玉米產(chǎn)出創(chuàng)紀錄高位,推動現(xiàn)貨CBOT玉米期貨年初以來已經(jīng)累計下跌15%。另外，美國農(nóng)業(yè)部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關(guān)國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內(nèi)方面，近期東北氣溫下降，利于農(nóng)戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業(yè)年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農(nóng)戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，大豆貿(mào)易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3000元/噸震蕩，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前市場對于巴西大豆產(chǎn)量分歧較大，USDA2月供需報告下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬噸至1.56億噸，CONAB將巴西大豆產(chǎn)量預估由1月預測的1.552億噸下調(diào)至1.494億噸巴西大豆減產(chǎn)幅度有待驗證，關(guān)注收割期大豆產(chǎn)量兌現(xiàn)情況。2月份阿根廷大豆逐步進入結(jié)莢期，2月中旬阿根廷產(chǎn)區(qū)降水明顯增加，阿根廷大豆優(yōu)良率止降，未來兩周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水尚可，有利于穩(wěn)定大豆生長狀況。阿根廷大豆維持豐產(chǎn)預期，2月份USDA報告對阿根廷大豆產(chǎn)量預估維持5000萬噸不變，布交所產(chǎn)量預估上調(diào)50萬噸至5250萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估下調(diào)250萬噸至4950萬噸。南美大豆整體呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。國內(nèi)方面,節(jié)后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，截至2月23日當周，大豆壓榨量為112.78萬噸，高于上周的3.01萬噸，豆粕庫存較節(jié)前有所下降，截至2月23日當周，國內(nèi)豆粕庫存為55.56萬噸,環(huán)比減少17.54%,同比減少11.82%，但是節(jié)前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現(xiàn)較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產(chǎn)預期較強，南美大豆豐產(chǎn)預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調(diào)至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅(qū)動放緩。國內(nèi)方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，豆油庫存較節(jié)前小幅下降，截至2月23日當周，國內(nèi)豆油庫存為91.3萬噸，環(huán)比減少0.11%,同比增加19.53%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試7400元/噸，MPOB數(shù)據(jù)顯示，1月份馬棕產(chǎn)量為140萬噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，MPOB數(shù)據(jù)顯示2月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降4.13%，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地區(qū)葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-25日馬棕出口較上月同期下降10.7%/14.3%，但是，目前馬棕處于減產(chǎn)期，且?guī)齑鎵毫B續(xù)下降，對棕櫚油形成支撐。國內(nèi)方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較上周下降，截至2月23日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為65.935萬噸，環(huán)比減少4.81%，同比減少32.60%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內(nèi)菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.24萬噸,環(huán)比減少24.07%,同比減少40.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月23日，華東主要油廠菜油庫存為32.28萬噸，環(huán)比增加5.52%,同比增加115.92%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩運行，收跌幅0.03%，收盤價14735元/噸。全國豬價13.5元/公斤。節(jié)后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節(jié)后豬價承壓。北方降雪天氣延續(xù)，但豬企出欄進程受阻有限，而規(guī)模場月度計劃完成度不佳，月底供給壓力持續(xù)釋放；但終端消費跟進不足，一方面節(jié)后鮮肉消費慣性回落，另一方面降雨降雪天氣略降低居民消費意愿，不過元宵將近，局部備貨量增加略提升消費，但供給端壓力過甚，整體市場仍維持供強需弱格局、短期行情或延續(xù)弱勢運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8459元/噸，收漲幅0.76%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤?？蜕?0#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農(nóng)一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內(nèi)高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節(jié)當周略有加速。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節(jié)后山東產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿(mào)果少量尋貨，整體交易一般，果農(nóng)貨交易基本停滯。周內(nèi)禮盒回流產(chǎn)地現(xiàn)象存在。周后期雨雪天氣影響物流發(fā)運，走貨受阻。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產(chǎn)地冷庫大面積復工，產(chǎn)地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產(chǎn)地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產(chǎn)地多出現(xiàn)凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關(guān)注降溫雨雪天氣過后，產(chǎn)地客商補貨情況。銷區(qū)低價貨源銷售壓力增加，產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)西穩(wěn)東弱，國內(nèi)大范圍寒潮及雨雪天氣或?qū)ξ锪鬟\輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩(wěn)定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16190元/噸，收跌幅1.13%。周三ICE美棉主力合約偏強運行，收漲幅2.34%，收盤價101.11美分/磅。美國方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周五公布的出口銷售報省亞示，2月15日美國當前市場年度棉花出口銷售凈增13.05萬包，較之前一周減少19%，較前四周均值減少48%。其中,對中國大陸出口銷售凈增0.69萬包。最大買家是孟加拉國，因本報告所述期間大部分時間正值中國假期。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增5.81萬包美國棉花出口裝船25.55萬包。較之前一周減少7%，較前四周均值減少4%。其中，對中國大陸出口裝船10.39萬包。美國當前市場年度棉化新銷售16.97萬包,下一市場年度棉花新銷售16.97萬包。國內(nèi)方面，當前新疆地區(qū)2023/24年度新疆棉加工仍在持續(xù)中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業(yè)端來看，多數(shù)棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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